联想控股战略转型科技产业集团，击球点已来？

在最新的业绩发布会上 ，联想控股首次系统性回顾了十四五
，展望了十五五，这对于一家多元化的投资控股公司是很必要的 ，因为投资控股公司的业务是不断变化的 。

这是它和单一产业公司的最大不同
，每年看这类公司，经常会有这个业务好那个业务不好的问题 ，但是如果以一个更长的时间维度来看
，就能看到投资控股公司在进入什么，退出什么 ，调整什么，产业的进退是投资控股公司最核心的影响变量
。

公司战略大调整
，全面聚焦科技创新

对比联想控股的20年和25年的业务布局图，还是能看到很大的不同 ，2020年的业务布局以行业划分
，突出投资属性，在金融领域有众多布局 ，几乎形成了全牌照覆盖。

2025年的业务聚焦很多 ，强调产业
，很多金融和消费公司都已出售或者减持 。

可以看到联想控股这五年在稳步调整他们的业务布局
，退出的苏州信托 、PIC，减持的拉卡拉
、君创租赁、汉口银行都是金融业务 ，公司去金融化的举措还是比较明显的
。去年末，曾为金融业务扩张立下汗马功劳的李篷退任
，由科技背景的于浩接任CEO，表明公司向科技转型的力度和决心是很大的。

值得一提的是被投企业虽然少了 ，但是公司收入规模大了很多
，现金流也不错，这和战略聚焦在科技创新 ，资源集中回收有很大的关系 。公司加大了AI领域的研发投入
，新建了产能，在持续退出业务没有新并购的情况下 ，实现收入规模千亿级的提升
，还是颇为不易，同期的综合企业很少能实现这么大的规模跃升
。

此外 ，公司的创投业务一直是二级市场比较稀缺的标的
，这一次回顾来看，十四五的表现还是很出色的 ，每年投资100+的中国科技企业，十四五期间上市76家企业
，IPO数量行业前三，主要分布在生物医药 、AI产业链
、新能源新材料领域。明星企业很多 ，比如摩尔线程、沐曦 、海光等
，表明公司的投资能力还是行业顶尖的 。

对于十五五，公司首次提出明确的战略方向 ，重点突出科技创新
，其中很多提法让人耳目一新，比如：在前沿技术商业化领域要打造可复制的商业模式 ，持续产出成果;打造资源共享
、机会共创的创新生态
，将科创潜力转换为共赢机会;加大资产组合调整，构建符合时代特征的产业布局等。这些提法明显预示着公司的科技创新业务找到了新方向 ，并且打算加大资产调整的力度去支持科技创新落地
，叠加科技背景的新CEO上任，公司十五五的发展应该会和此前大不相同 ，很可能最终目标是转型成为以科技为引擎的科创综合集团
。

联想控股的科技转型故事，逻辑上是通畅的。它本身就诞生于中科院
，是联想集团的母公司，又一直做科技投资 ，这两块业务现在都比较成功
，而且还用中科院技术孵化了联泓新科，科创基础比较扎实 。只是之前希望非相关多元化 ，进入了金融、农业 、消费领域
，但是整体表现并不好，假设它把金融、农业和消费领域的项目全部退出 ，估计能回流200亿以上的资金
。这些资到科创领域
，不论是做研发投入
、技术孵化还是科技并购，都提供充足的弹药和资源。

战略发生变化 ，现在是否击球点

首先看一下业绩表现
，联想控股的归母净利润变动幅度大且绝对金额并不大，容易让人误读 ，要判断业绩趋势，还是税前净利润指标更清晰 。

下图是联想控股以半年为长度的税前利润表现情况
，从图上可以看出从21年上半年公司业绩达到顶点以后，就进入了下行周期 ，一路下滑至23年底
。之后开始回升
，目前连续回升了4个报告期，回升态势在延续。业绩上行期也为它十五五的转型科创战略提供了支撑 。

再看一下它的题材亮点，300+家AI被投企业 ，110+家医药医疗企业
，近50家具身智能，以及商业航天+可控核聚变 ，联想控股的业务布局含金量非常高
，国家政策重点支持的产业都有体系化布局，非常难得
。而且IPO的进程一直都是行业领先 ，AI产业链这两年上了十几家公司，证明其选择标的的眼光非常独到。

最后再看一下估值
，目前0.3倍PB，处于历史上的低点 。横向比较 ，在A股和港股的AI概念股、具身智能概念股 、医药医疗概念股
，商业航天概念股中，联想控股的估值基本是最低的
。过往因为市场
、业绩、传统多元折价等问题 ，估值受到显著压制。目前公司明显的战略调整提供了估值提升的基础
，加上业绩正处于上升期，有望实现戴维斯双击;AI 、具身智能
、医药医疗、商业航天 、可控核聚变等利好正在逐渐显现 ，是好的催化剂 。联想控股的估值逻辑已经发生了系统性重构
，估值向PB为1倍及以上的科技产业集团靠拢的可能性还是比较大的。

来源：格隆汇

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